美债收益率飙涨中美利差缩水20% 长期资金投入机构加码人民币债券

时间:2021-08-15 19:45       来源: www.dongzhu98.com

套利资本或“弃债投股”

记者多方获悉,本周以来10年期美国国债收益率之所以忽然飙涨创下去年3月以来最高点1.163%,一个主要原因是海量华尔街资金投入机构正大举押注美国新政府将颁布新一轮数万亿USD财政刺激计划,令美债提供量大幅增加,致使美债收益率“水涨船高”。

“除此之外,多数华尔街对冲基金觉得新一轮数万亿USD财政刺激计划将加快美国经济复苏节奏,令美联储收紧QE政策的节奏早于市场预期,因此纷纷看好10年期美债收益率将光复1.5%整数关口。”对冲基金Axi Trader债券买卖员James Hughes向记者指出。

这无形间致使中美利差持续收窄。截至1月12日19时,中美利差已收窄至201个基点。

在上述华尔街量化资金投入型对冲基金经理看来,这意味着中美利差正进入某个重要临界点。他们的量化资金投入模型数据采集剖析系统显示,若中美利差低于200个基点,国外资金投入机构加仓人民币债券的规模将出现回落——较中美利差在230-250个基点时期降低10%-15%。

究其缘由,一是国外套利资本一见中美利差收窄,就会将资金转投美国国债,等到中美利差重回220个基点上方,再伺机买入中国国债博取更高利差回报;二是中美利差收窄将让人民币兑USD汇率回调,致使不少对冲基金量化买卖模型“知道到”人民币升值获利幅度被压缩,自动发出暂缓配置中国国债的买卖指令。

值得注意的是,伴随10年期美国国债收益率回升至1.163%令USD指数光复失地反弹至90.47,本周以来人民币兑USD汇率从年内高点6.4305回调至6.4648附近。

一位专注套利资金投入的华尔街事件驱动型对冲基金经理直言,他们正在评估10年期美债收益率回升是不是触发USD大幅反弹,从而飞速调整加仓中国国债方案。

毕竟,愈加多华尔街投行已发出USD指数见底的判断。譬如摩根士丹利全球宏观方案负责人Matthew Hornbach明确表示,考虑到美国财政政策、货币政策、通胀等方面出现最新变化趋势,美国实质利率已进入筑底过程,目前继续押注USD走弱已没吸引力。

“事实上,大家以往的套利方案,是一边押注USD指数持续下跌,一边加仓人民币债券赚取人民币汇率升值与中美利差双重收益。现在美债收益率回升致使中美货币汇率出现异动,上述套利方案能否延续,同样存在不少变数。”这位事件驱动型对冲基金经理指出。但这不意味着他们加仓人民币资产的规模会降低,鉴于日前人民币汇率回调,他们的量化资金投入模型也发出增持中国家用电器、工程器械、生活用品出口企业股票的信号,由于资金投入模型觉得人民币汇率回调能够帮助提振这部分上市公司商品出口竞争优势与营业额表现。

长期资金投入机构“不为所动”

面对中美利差收窄,多数国外长期资金投入机构选择“不为所动”。

“大家没因此放缓中国国债的加仓步伐。”上述欧洲养老资金投入机构亚太区首席代表向记者指出。一是目前疫情再度肆虐全球,加之欧美股市高估值风险加剧,令多数长期资金投入机构日益重视资产的安全性,中国经济稳健增长基本面令中国国债更具资金投入安全性属性;二是鉴于欧美央行持续加码QE手段令2021年全球负利率债券规模继续扩张,中国国债所带来的较高正回报,同样被长期资金投入机构强烈追捧。

记者多方获悉,现在部分国外长期资金投入机构也采取多项手段,确保自己获得较高的中美利差回报。一种比较时尚的做法,是他们在增持中国国债同时买入挂钩中美利差波动性增加的期权或收益互换类衍生品,令他们可以“无视”中美利差继续收窄至190-200个基点,较大概率赚取约220-230个基点的实质利差回报。

除此之外,多家美国华尔街宏观经济型对冲基金买入中国国债同时,干脆不对人民币汇率波动做任何风险对冲操作,这样“省下”等于35个基点的中美利差,令加仓中国国债所获得的实质中美利差收益额外增加35个基点。

“现在,离岸市场人民币兑USD汇率波动风险对冲工具相当丰富,一旦人民币汇率出现异动,大家可以立刻买入有关商品进行套期保值。”一位美国宏观经济型对冲基金经理向记者直言。

在他看来,去年12月国外资本持续加仓1185.08亿元人民币债券,足以凸显中美利差收窄不会干扰国外资本加仓人民币债券的热情。这背后,是他们已经找到愈加多方法,令中美利差实质回报稳定在230-250个基点。

这位美国宏观经济型对冲基金经理向记者表示,他们的另一项应付方案,是将80%中国国债头寸纳入长期持有到期组合,20%中国国债头寸则用于赚取买卖性获利收益。现在他们通过高抛低吸中国国债,为整个人民币债券资金投入组合额外赚取逾25个基点的回报,足以抵消中美利差收窄的“缺口”。

伴随10年期美国国债收益率飞速回升,中美利差较历史高点悄然跌去约20%。

截至1月12日19时,中国10年期国债收益率与美国10年期国债收益率分别报在3.173%与1.163%,令中美利差收窄至201个基点,较去年9月创下的历史高点250个基点收窄49个基点。

“若中美利差继续收窄,可能会干扰国外资本加仓人民币债券的节奏。”一位华尔街量化资金投入型对冲基金经理向记者剖析说。毕竟,中美利差收窄将驱动不少国外套利资本重回美债怀抱,分流原先流向中国国债的资金。

多位受访国外长期资金投入机构资产配置部门主管对此表示,尽管中美利差收窄将影响全球套利资本的加仓人民币债券节奏,但多数长期资金投入机构依旧延续既定的人民币债券配置步骤。究其缘由,一是中美利差收窄可能是短期现象,若美联储如市场预期般加强中长期美国国债购买力度,中美利差将非常快重新走阔;二是目前长期资金投入机构更看中人民币中长期稳健升值带来的汇兑收益。

“即便中美利差徘徊在200个基点附近,只须人民币兑USD汇率涨至6.1-6.2,大家持有人民币债券的实质年化回报能达到3.6%,足以满足大家全球债券资金投入组合的收益需要。”一位欧洲养老资金投入机构亚太区首席代表向记者指出。

值得注意的是,在中美利差收窄期间,国外资本加仓人民币债券的规模依旧居高不下。日前,中央结算公司发布的去年12月债券推广托管量最新数据显示,尽管当月中美利差从239个基点收窄至228个基点,境外机构的人民币债券推广托管面额依旧达到28848.44亿元,较去年11月环比增加1185.08亿元。

“这背后,是境外资金投入机构结构性增持中国国债的浪潮远远未能达到顶峰。”对冲基金MKS PAMP剖析师Sam Laughlin剖析说。现在,多数国外资金投入机构配置中国国债的比率不到5%,远远低于中国在全球经济总量的15%份额,因此他们仍会持续加仓人民币债券,令持仓占比与中国在全球经济的份额比重相当,从而令自己债券资金投入组合与全球经济进步格局“同步”,达到最好的资产分散配置成效。

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