开源证券:保持生益电子(688183.SH)“买入”评级 服务器、汽车PCB商品厚积薄发

时间:2021-08-17 16:13       来源: www.fqssw.com

开源证券主要看法如下:

通信行业建设周期相对低迷叠加本钱端上涨,2021H1公司盈利承压

从销售量维度看,公司积极调整商品结构,增加服务器、汽车电子的订单,相比2021年同期达成翻番,2021H1PCB销售量为50.6万平方米,同比增29%,产量53.1万平方米,同比增29.2%。从盈利维度来看,因为2021年5G基站建设带来的集中交付,商品溢价显著,致使2021H1在2021H1高基数的状况下表现低迷,商品平均单价与毛利率均有下滑,公司商品平均单价由4859元/平方米降低至3339元/平方米,同比减31.3%。遭到覆铜板原材料价格上涨影响,公司准时降本增效,毛利率环比略有降低,2021Q2毛利率为20.8%,同比减9.5pct,环比减0.8pct。

PCB技术卡位优势显著,服务器、汽车PCB商品厚积薄发

技术维度,公司储备高速低损耗PCB、智能汽车雷达控制系统等核心技术,积极卡位服务器、汽车PCB市场。产能维度,公司万江分厂产能转移至吉安生益,2021H1处于提产爬坡阶段,下半年将释放产能,除此之外初次发行的募投项目东城工厂四期厂房最高已建设至6层。展望2021H2,通信行业建设周期步入正常,服务器市场Whitley平台进入铺货期并逐步向下一代X86构造EagleStream平台切换,服务器板块PCB将带动公司收入端及盈利端迎来拐点。

风险提示:公司东城与吉安工厂产能调整不及预期、核心互联网类PCB顾客导入不及预期、上游原材料覆铜板提价侵蚀收益、服务器交付量不及预期。

开源证券发布研究报告称,考虑到生益电子上半年承压,下调21-23年营业收入预测为40.8/51.1/59.9亿元,归母净收益分别为3.7/5.6/6.9亿元,EPS为0.45/0.68/0.83元,目前股价对应PE为31.4/20.7/16.9倍。考虑到公司数通PCB范围的行业地位,2021H2有望迎来厂区及顾客调整后的经营改变,保持“买入”评级。

营业额报告:公司公布2021年半年报,报告期内达成营业收入16.9亿元,同比减11.4%,归母净收益为1.3亿元,同比减56.6%,其中2021Q2单季度营业收入8.9亿元,同比减21.8%,归母净收益为0.65亿元,同比减66%。

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