全球央行美债持仓方案分化,中国连续4个月减持

时间:2021-08-18 12:33       来源: www.yuntianlife.com

21世纪经济报道记者陈植 上海报道

面对美联储提前收紧QE步步临近,各国对美债的买卖方案悄然分化。

8月17日凌晨,美国财政部公布最新的国际资本流动报告(TIC)显示,6月中国持有些美债规模较5月份环比降低165亿USD,出现连续四个月减持,且持有美债总规模降至1.062万亿USD,创下去年十月以来的最低值。

除此之外,当月比利时的美债持有量也较5月份环比降低79亿USD,创下 2021 年 9 月以来的最低值。

相比而言,日本、爱尔兰、开曼群岛、卢森堡等国家和区域的美债持仓量则有所回升。譬如6月日本持有些美国国债规模较5月份环比增加111亿USD,至1.277万亿USD;开曼群岛更是增持美债约160亿USD,持仓量创下过去1年以来的最高值。

一位华尔街多方案对冲基金经理表示,各国对美债的买卖方案之所以出现分化,主如果遭到6月负利率欧洲债券规模激增的影响。受6月美债收益率一度大幅回落影响,负利率欧洲债券规模激增至过去6个月以来的最高值——7.9万亿欧元,不但致使日元利差买卖资本转而买入美债寻求正回报,也令对冲基金调整债券到期持有方案——弃欧债投美债,致使对冲基金云集的开曼群岛、卢森堡等国家和区域美债持有量骤然上升。

“但,这种美债增持潮未必能持续很长时间。”他指出。毕竟,美联储提前收紧QE预期持续升温、加之美国两党围绕调高美国债务上限陷入激烈博弈,令市场担忧美债价格将趋降(收益率回升),致使这部分对冲基金与日元利差买卖又将抛售美债避险。

值得注意的是,多数美国对冲基金经理与经济学家均觉得,受美联储提前收紧QE等原因影响,年底10年期美债收益率将回升至1.6%附近,较现在仍有约37个基点的涨幅。这预示着全球资管机构与主权财富基金都需要为美债价格下跌“未雨绸缪”。

“可以预见的是,负利率欧债规模激增更像是一个短期冲击,未必会干扰全球央行继续减持美债避险的大趋势。”一位美国大型资管机构资产配置部主管向记者指出。应该注意的是,一些国家减持美债举措未必等同于削减美国资产规模。

“大家注意到,不少国家一面减持美债,一面增持美国机构债、企业债与高股息美股,争取在高通胀重压下尽量达成更可观的正回报。”他直言。

多国逆势增持美债探因

“美国财政部的这份国际资本流动报告(TIC),的确出乎市场出人预料。”上述多方案对冲基金经理向记者表示,因为市场预期美联储可能会在三季度末提前收紧QE,不少华尔街资金投入机构预测各国央行将会持续减持美债避险。

在他看来,部分国家和区域之所以“逆势”增持美债,主要遭到两方面原因的影响,一是日元利差买卖再度活跃。具体而言,6月以来10年期日本国债收益率持续下跌至零附近,加之负利率欧洲债券规模激增,致使日元利差买卖转而选择配置美债博取正回报,令6月份日本持有美债规模不降反增;二是6月以来负利率欧债规模激增致使很多对冲基金调整了债券持有到期方案——抛售欧债转投美债以确保正回报,致使对冲基金云集的卢森堡、爱尔兰、开曼群岛等国家和区域美债持有量增加。

这部分国家和区域持有美债规模增加背后,某种程度折射出日元利差买卖资本与对冲基金对押注USD回升获利的兴趣日益增加。毕竟,美联储提前收紧QE政策能够帮助USD汇率反弹,这部分资本飞速买入美债,既能获得债券价格上涨收益,也能博取USD升值的汇兑收益。

数据显示,6月USD指数反弹幅度达到约2.3%,10年美债收率从月初的1.60%降至1.46%,令他们无论从债券价格上涨,还是USD升值均获得不菲的收益。

一位美债经纪商向记者表示,对冲基金与日元利差买卖资本骤然加仓美债,还由于他们看到当月美国资本市场USD流动性持续泛滥致使美债价格易涨难跌,因而涌入美债市场买涨套利。

“但,这部分资本对美债的追捧力度,未必会持续很长时间。”他直言。毕竟,8月以来美国两党围绕调高美国债务规模上限的博弈趋于激烈,加之美联储愈加多官员力挺尽快收紧QE,令美债价格承受日益巨大的下跌重压(收益率上涨),因此他们非常可能会选择尽快获利离场。

这位美债经纪商觉得,除非全球疫情再度卷土重来致使经济衰退风险增加与避险情绪高涨,不然全球央行持续减持美债的趋势不会改变。究其缘由,面对日益泛滥的USD流动性(USD长期贬值)与极低的美债收益率,各国央行都在努力达成资产配置多元化以减少单一市场风险。

全球私人资本喜爱美国资产的算盘

相比6月全球央行美债买卖方案有所分化,全球私人资本则对美国资产配置兴趣骤然升温。

据美国财政部发布的国际资本流动报告(TIC)显示,6月国外私人资本净买入长期美国国债109亿USD,净买入美国机构债务227亿USD,净买入美国公司债务138亿USD,净买入美股262亿USD,由此扭转过去两个月国外私人资本净卖出美股的趋势,且创下3月以来的最大美股买入额。

“这种情况并不多见。”Brandywine Global Investment Management负责人 Jack McIntyre告诉记者。多数状况下,国外私人资本要么抛债买股,要么抛股买债,同时买入股债的情况并不多。

他指出,这表明6月以来全球疫情形势日益严峻,正改变不少全球私人资本的资产配置方案——鉴于不少国家疫情卷土重来致使经济复苏不确定性骤增,他们更愿将资金配置在经济复苏基本面相对好的美国、中国等少数国家资产。

“除此之外,美债价格由美联储QE政策兜底,美股还在持续迭革新高,机构债企业债违约率因美国经济持续复苏进一步减少,都令国外私人资本觉得美国资产的安全性与收益率得到更高的保障。”前述多方案对冲基金经理剖析说。

值得注意的是,伴随全球私人资本涌入美国国债市场,令国外资本持有些美国政府债务总量在6月份增加668亿USD,至7.202万亿USD,创下2021年2月以来的最高。

“但,这种增持情况也未必能持续很长时间。”前述美国大型资管机构资产配置部主管强调说,一旦美国通胀率持续走高致使美债实质收益率趋降,部分全球长期资金投入机构仍可能会选择改换门庭;除此之外,愈加多全球资本担忧美联储一旦决定扣动收紧QE扳机,将会触发美债价格较大幅度回调,因此他们早已做好飞速离场的筹备。

“现在,海量国外资金投入机构正将美联储固定利率逆回购工具用规模作为评估美债价格能否继续坚挺的要紧风向标,若美联储逆回购规模跌破万亿USD,由此表明USD流动性泛滥局面正在转变,美债价格就失去了非常重要的上涨动能,他们将提前抛售美债避险。”他直言。

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